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宏观调控力度日渐加大，中线行情不确定因素增多
基本观点
☆基本观点之一：由于宏观经济出现过热迹象，政府宏观调控力度日渐加大，SARS疫情突然再现、强庄股突然跳水等因素影响，4月市场下跌节奏较快，调整力度较强，行情走势基本印证了本人的看法；
☆基本观点之二：宏观调控力度日渐加大，中线行情不确定因素增多；
☆基本观点之三：短线市场严重超卖，节后次级反弹行情终将到来，但次级反弹行情过后，市场仍会继续向下寻求支撑；至于向下寻求支撑是否会创出本轮调整行情新低，中线趋势是否继续向上，目前还难以判断，现在对中线行情只能谨慎乐观；总体推测，5月上证指数运行的可能运行区间是1500至1630点之间。
一、基本观点回顾
笔者于4月8日在《四月行情何处去》一文中指出，市场短线调整近在眼前，从上证指数而言，最有可能止跌的区域是1630点至1650点区域，4月22日即到湘潭营业部举行投资报告会前夕，本人对自己上述观点进行修正，认为本轮本轮调整的行情目标位绝非1630点一带，但具体调整到什么位置止跌，只能边走边看。
二、实际走势显示4月中下旬市场主动性做空力量相当强大
从市场实际走势来看，市场从1783开始调整，以剧烈方式击破1700点重要支撑位后，直接下探到1630一带考验这一重要区域的支撑，市场在此区域多次企图反弹，均以失败而告终，接着以迅猛方式击破今年春节后《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》出台时的重要政策底1580点一带，期间没出现过像样反弹，至今最大跌幅超过11%，市场下跌节奏之快，比2001年2245点开始的调整有过而无不之及，确实大大出乎大多数市场人士的预期，显示市场主动性做空力量相当强大。
三、宏观调控力度日渐加大，中线行情不确定因素增多
简单回顾一下3月下旬至今推出的宏观调控措施，不难发现，宏观调控力度日渐加大是近期市场调整的深刻原因，而且，专家认为如果经济过热现象不出现缓解的迹象，不排除有“调整利率”之类更激烈的措施出台。
3月24日央行宣布将从2004年4月25日起实行差别存款准备金率制度。同时实行再贷款浮息制度，从2004年3月25日起，对期限在1年以内、用于金融机构头寸调节和短期流动性支持的各档次再贷款利率，在现行再贷款基准利率基础上加0.63个百分点。
4月9日，温家宝总理主持召开国务院常务会议时表示，中国经济有些问题还在发展，集中表现在投资增长过快、新开工项目过多、建筑规模过大，投资结构不合理，某些行业和地区盲目投资和低水平重复建设的问题相当严重。
4月11日，中国人民银行再次决定提高存款准备金率。
4月26日，中共中央政治局召开会议，分析当前我国经济形势，研究进一步做好经济工作的政策措施，强调要坚决遏制盲目投资和低水平扩张，决定适当提高钢铁、电解铝、水泥、房地产开发固定资产投资项目资本金比例，钢铁由２５％及以上提高到４０％及以上；水泥、电解铝、房地产开发（不含经济适用房项目）均由２０％及以上提高到３５％及以上。
4月27日和28日银监会共向商业银行作出两次电话通知：27日上午首次对商业银行贷款管理方面的“窗口指导”。28日补充两条：新签协议贷款尽量放到5月1日以后发放、适当控制4月份的贷款增长量。对此，很多股份制商业银行在理解上述精神时，反应相当神速，可见当时银监会“窗口指导”的严厉程度。
4月29日，国务院总理温家宝接受路透社采访时介绍了抑制经济过热准备采取的措施：第一，控制货币发行量和贷款规模，第二，严格土地管理，坚决制止乱占耕地；第三，认真清理和整顿在建和新建的项目，严肃处理乱占耕地和乱上项目的违法违规行为；第四，在全国范围内开展节约资源的活动。
4月底著名经济学家吴敬琏在中欧国际工商管理学院主办的经济论坛上对中国当前的经济情况做出了“中国经济已处过热状态，目前的问题不是争论过热的问题，而是采取何种政策来调整经济的问题。”的精辟分析。他认为，目前央行用两次提高存款准备金利率等方法来控制货币的供应。央行的意图是小步的采取措施，然后观察效果，如果效果不明显还会采取进一步的措施，不排除对利率进行调整。
四、新股发行保持高速、SARS疫情突然再现、强庄股突然跳水等偶然因素加速市场下跌
中国证监会发行审核委员会第22次和第23次审核结果日前揭晓，所审核的7家发行人中，有六家过会，过会率超过85％，显示发行人过会率继续维持较高水平。据发审委2004年第24次工作会议公告显示，4月30日将又有四家企业接受审核。
在市场处于上涨期间，新股发行保持较快节奏对市场压力不是很明显，但问题是现在市场处于调整市道，其压力不容忽视。这也是早前市场次新股整体跌幅大于大盘的主要原因。
另外以新疆屯河、合金股价和湘火炬为代表的德隆系突然大幅跳水，带动庄股普遍下跌，上周五公布SARS疫情、绩差股集中在4月底公布年报等偶然因素，亦对市场人气造成较大打击，加速了市场下跌步伐，延缓了次级反弹行情的出现。
五、短线市场严重超卖，次级反弹行情终将到来
大涨必有大跌，大跌必有大弹，这是市场铁律。本轮调整行情自4月7日算起，最大跌幅超过11%，期间没有出现过一次像样的反弹，短线市场已经严重超卖，随时有强劲反弹行情出现的可能，目前市场普遍预期央行会采取调高贷款利率甚至利息之类更激烈的调控措施，使得反弹行情迟迟未能出现，但迟迟未能出现并不代表不会出现，市场本身规律终将发挥作用，次级反弹行情在五月中旬出现的可能性相当大。根据笔者推测，新的宏观调控方面的利空措施出台极有可能构成反弹的契机，次级反弹的第一目标位是1620点至1650点一带，第二目标是1700至1720点一带。次级反弹过后，市场仍会继续向下寻求支撑，以完成一轮完整的中级调整形态，至于是否会创出本轮调整行情新低，现在无法作出判断。总体推测，5月上证指数运行的可能运行区间是1500至1630点之间。
单纯从时间上看，至今为止，本轮调整总共维持了18个交易日，相对一轮中级调整行情所需的时间而言，这是远远不够的。因为这轮调整是对连续上涨5个月行情的调整，一般而言，一轮强势中级调整行情，时间一般会维持在25至30个交易日左右，若是弱势中级调整行情，时间一般会更长。再者从调整空间来看，记得沪市从去年11月的1307点一路上涨到今年4月的1783点，绝对上涨476点，涨幅达到36.42%，如果按回调0.50的黄金分割位计算，则应回调238点，即回调到1545点附近。再者从调整形态来看，一轮中级调整至少会有2波下跌，1波反弹的形态。至今为止，市场只出现了1波下跌的形态。所以，综合而言，现在还不能说中级调整行情已基本结束或接近尾声。
编辑整理： xnff
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