谢利 金融时报
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2005年6月23日，交行迎来了其百年历史上的一次重大飞跃——成为国际资本市场中的一员，在香港联交所正式挂牌交易。时隔不到两年，交行再次成为世人目光的焦点，强势回归国内资本市场，于2007年5月15日在上海证券交易所鸣锣挂牌。
2007年是交行重新组建二十周年，明年又将迎来交行的百年华诞。正如交行董事长蒋超良在上市首日发表的致辞中所言：回首百年风云历史，二十年风雨历程，交行身兼百年民族金融品牌的继承者和中国金融体制改革先行者的双重使命，在改革的道路上积极探索快速前行，正逐步成长为一家治理完善、网络健全、管理先进、服务优质、财务状况良好的现代商业银行。在经过自2004年、历时三年的深化股份制改革之后，特别是成功登陆海外资本市场成为国际公众持股银行，成就了交行发展历程中最深刻的一次蜕变，不仅内部机制体制上发生了脱胎换骨的转变，同时也带来经营业绩和品牌价值的持续提高，为交行重塑新形象、跨越新高度奠定了坚实的基础。
而此次交行从H股到A股的回归之路，不仅再次见证了我国商业银行深化股份制改革的精彩历程，也为交行百年辉煌历史增添了浓墨重彩的一笔。
圆梦A+H
作为率先完成财务重组并引进境外战略投资者的国有商业银行，交行一度将实现A+H两地同时上市作为其深化股份制改革的一个标志性成果。在以上市为目标、按照国际通行惯例和规则苦练内功的同时，交行希望借此完成自身的又一次再造过程。然而，由于香港和内地监管要求有差异，所涉及的法律、政策和技术问题十分复杂，特别是2005年A股市场尚不具备迎接交行这一超级航母的环境和条件，经过权衡，交行的A+H计划只好暂时搁浅，改为选择率先发行H股上市的模式。
交行H股的发行交易为交行抢得了进入海外资本市场的先机，并为其进一步深化改革取得更大发展赢得了时间。尽管成为国内首只A+H两地上市银行股的愿望未能实现，但重回A股、让国内投资者分享交行改革成果，一直都是交行高层心中挥之不去的梦想。
交行H股先行对此后其他国有银行海外上市具有重大的探索意义和深刻的借鉴作用，成为中国银行业进军海外资本市场的试水先锋。与此同时，交行的回归之路也同样牵动市场的神经。董事长蒋超良多次公开表示，重返A股一方面是交行顺应中国经济蓬勃发展，及时把握下一步发展机会，寻求股东回报最大化的必然选择，同时也是交行尽快解决股权分置问题，进一步完善公司治理结构以及提升市场形象的要求；更为重要的是，交行希望借此建立一个新的融资平台，扩大股东基础，让国内投资者分享交行改革发展的成果。
事实上，交行海外上市两年来，投资价值不断得到挖掘和提升，给投资者带来了丰厚的回报。仅2006年一年中，交行H股股价的涨幅即达到168％。有分析人士指出，现在看来，交行A股回归的路径选择十分正确和务实，不仅保证了其H股和A股的成功发行，也使交行在国际资本市场的洗练中得以更快速地成长，为国有银行改革取得成功做出了最好的诠释。
两年回归路：今非昔比
作为国内商业银行海外上市“第一股”，交行用实力和行动树立了自身、乃至整个中国银行业在国际资本市场上的全新形象，为建行、中行、工行等三大国有银行在海外顺利上市“亮相”铺就了一条成功之路。
如果把当年H股首发上市之际的交行，比作远离家乡、初次踏上征途的勇士，那么此番重返A股市场，交行更像是战果满满的胜利者凯旋归来。
两年来，交行的各项经营指标一直保持了业界的较好水平。2006年业绩报告披露的数据显示，实现了速度、结构、质量、效益的全面提升和协调统一。资产总额达人民币17194.83亿元，比年初增长20.80％；实现净利润人民币122.74亿元，比上年增长32.71％；资产回报率为0.71％，股东权益报酬率为13.57％，分别比上年上升0.06个百分点和2.44个百分点；按中国银行业监管口径，不良贷款比率为2.01％，比年初下降0.36个百分点；不良贷款拨备覆盖率为114.69％，比年初提高6.45个百分点；资本充足率达到10.83％，核心资本充足率为8.52％。
由于有着业绩的强大支撑，交行股价自上市以来一路攀升，从2005年底的3.525港元上升到2006年底的9.44港元，增长1.7倍。股价的大幅上扬，充分反映了市场、投资者对交行投资价值的肯定，同时也体现了其对中国经济发展和金融改革的信心。
尤为可喜的是，伴随着海外上市进程的顺利完成，交行在机制、体制以及风险管理和信贷文化方面发生了许多深刻变化，其品牌和价值的提升，不仅有力推动了我国银行业的改革，也增强了中国银行业在国际上的竞争能力。特别是2005年初交行在同业中率先提出战略转型目标，大力发展零售业务、中间业务和创新业务，使发展质量和结构都有所优化，在个人金融业务基础工程建设方面取得了相当大的进展。可以说，战略转型所取得的初步成绩，为交行下一步快速腾飞打下了坚实的基础。
独特优势彰显投资价值
交行在国内银行业中的地位颇为特殊。这一点无论在交行H股发行还是A股发行中都被各大分析机构屡屡提及。作为我国第一家全国性股份制商业银行，交行与四大国有商业银行相比，市场化改革起步早，拥有先进的管理架构和组织体系，也积累了丰富的经营管理经验。而与股份制商业银行相比，交行拥有广泛的网点分布和优良的客户群。正因为此，集两类银行所长的定位成就了交行未来最大的竞争资本。
在此次A股发行路演中，交行高管向投资者展示了公司7大优势，包括：先行一步的改革优势和持续增强的创新能力；分布广泛且布局合理的分销网络和富有价值的客户群；与汇丰银行深入的战略合作；先进的银行业务应用及信息平台；不断完善的公司治理结构和审慎的风险管理；经验丰富及有效激励的管理团队；强劲的财务绩效和较好的资产质量。
除此之外，交行近年来在战略转型和业务结构的调整方面取得的长足进步也尤为投资者所看重。在网上推介过程中，董事长蒋超良和行长李军明确表示，交行将加快发展零售业务、中间业务、创新业务及中小企业创新业务，提高非利息收入在全部收入中的比重，提升净资产回报率。在推进综合化经营方面，由于交行在1987年重组之时就是综合经营的试点，有着历史的传承和先天的优势，以及综合经营的经验和人才，因而其在此领域所进行的探索和创新也就格外引人关注。交行高层多次表示，随着金融业的对外开放和国内金融的不断发展，交行将在做大、做强、做优商业银行业务的基础上，积极稳妥地推进综合化经营，进军其他金融领域。据了解，目前交行旗下有一家基金管理公司，正筹划在合适时机设立控股的保险公司及证券公司。交行A股首发仪式上，董事长蒋超良透露，交行正在考虑按照整体战略，逐步采用设立或并购的方式涉足银行业以外的金融业。而此次A股发行所募集的资金将为这一举措提供强有力的财务支持。
分析机构认为，以上优势使得交行在未来5年净利润将保持高增长，资产盈利能力尤为突出。考虑到A股发行后高达10％以上的核心资本充足率，交行具备了较强的收购能力和动力，从而将带来营业收入和净资产收益率明显上升，必然进一步提升交行未来的投资价值。
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