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• ·6日股市低开高走 深成指大
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• ·接货者有便宜可赚 市场博弈
• ·超跌反弹即将展开 把握跌出
• ·★★11月12日重要市场传闻
• ·再提准备金率等三大因素导
• ·资金流出股指重挫 后市将试
• ·★★11月9日重要市场传闻一

　　【前言】昨日，在美国股市强劲攀升和周围股市同步造好的影响下，上证指数劲升4.94%，连续收复5200、5300、5400点三大关口，单日上涨254.57点创1992年5月21日以来之最，收出15年以来的最长阳线。同时，沪深两市共约98%的个股翻红。
　　254.57点！上证指数收出15年第一长阳
　　消息面上，近期连续有开放式基金拆分、封转开获批，市场信心有一定恢复。受到美国股市暴涨消息刺激，沪深股指双双大幅高开。港股市场在早盘的暴涨，也为午后A股市场的走强渲染了做多氛围。尽管加息预期渐浓，但积压已久的做多情绪仍在昨日反弹中得到释放。
　　盘面显示，昨日两市股指呈现高开高走。上证综指早盘在周二收盘价和5日均线间震荡，午后随着权重股的崛起，指数的报复性反弹一触即发，上证指数接连收复5300、5400点两关，直指60日均线。深成指在周二最低点处获得支撑后，也一路上行，最终收在当日的最高点位。截至收盘，上证指数上涨4.94%，报5412.69点，深证成指上涨3.63%，报17355.55点。沪深300指数重返五千点上方，上涨4.18%，报5145.89点。
　　尽管昨日仍是权重股担当反弹先锋，贡献显著，但其他个股的全线上涨也为昨日股指的反弹"锦上添花"。两市上涨个股达1335只、下跌个股仅34只，中证500、中小板指分别上涨3.63%、3.55%；而且含中小市值较多的汽车类、造纸印刷、医药等板块整体涨幅超过3%，农林牧渔、教育传媒板块整体涨幅超过2%。由此可见，其他二三线品种反弹力度稍有欠缺，市场做多的主导力量仍是近期调整幅度较大的权重股。
　　值得注意的是，尽管昨日午后交投活跃，但全天成交量并未明显放大。昨日两市合计成交1298亿元，与周二相比仅略微有增。诸多机构认为，由于成交持续低量，加之60日、30日均线位可能仍存反压，预计股指在技术性反弹后，仍有可能出现反复。不过，如果成交量能够持续放大，同时政策面能加以配合，市场将有可能迎来新一轮转折。(上海证券报)
　　谨慎把握四大战略性机会
　　近期大盘出现久违的反弹，成交量有所放大。我们认为，虽然大盘在反弹后还将面临反复震荡，但由于人民币升值、业绩成长、股指期货等因素的推动，目前市场整体处于反转区域，未来下跌空间不大，我们应该谨慎把握稳定增长、交易型机会、配置型机会、超额收益等四大机会。
　　未来下跌空间有限
　　周三大盘在深幅调整后出现反弹，由于本次反弹是在大盘下跌1000点以后出现的，如果后期成交量能够跟上的话，那周三的大涨可能是本次中级调整已经结束、股指反转到来的前兆之一。
　　虽然股指在周三出现了反转的曙光，但这并不意味着股指就会立即大幅上扬。相反，在反弹之后股指必然还有一个反复震荡的过程，但未来的下跌空间相对有限，股指整体上已经处于反转区间当中。
　　首先，上市公司的业绩成长封杀了大盘的整体下跌空间，未来大盘还会反复震荡，但累计的下跌空间不会太大。11 月初在对上市公司三季报的判断中，我们发现三季报缺乏足够的惊喜，因此在1 季报和中报时由业绩超预期推动的指数上涨将在四季度缺失，未来一段时间股市可能将呈现震荡调整的走势，以消化预期下降的压力。而在三季报公布以后，调整幅度较大的正是一些业绩增长不达预期的品种。近期的调整已经反映了市场一定程度上对预期的降低，未来这种压力将会持续存在。目前沪深300 的市盈率已从43 倍降到33 倍，2008 年考虑到中石油的拖累，净利润有望增长35%。那么2008 年的市盈率将降到28 倍左右。从这个角度来看，整个市场的下跌空间其实是比较有限的。
　　其次，股指期货推出前，市场资金会配置一些权重股，如中国神华周三的涨停正是这种资金冲动的体现，一旦权重股调整到一定程度，必然会被机构资金所集中配置，因此指数未来的下跌空间也不大。相对于无指数期货时代，增量资金的介入、存量资金对组合配置的调整，都将加大标的指数成分股的投资。使得标的指数成分股面临比非成分股更多的投资机会。
　　因此，在股指期货推出前夕，我们认为不同投资者对标的指数如沪深300指数的关注程度将依然很高，使得沪深300 指数在后续市场中，仍有望面临较大的活跃机会。指数成分股表现相对活跃，很大程度上也"封锁"了下阶段股指向下的空间，上证指数的跌幅也不会太大。
　　谨慎把握四大机会
　　综合盘面的各种因素来看，宏观、政策调控方面的不确定性，短线市场整体盈利效应的减弱，以及投资者对市场参与意愿有所降低，使得11月份市场依然存在较大的波动风险和压力。但另一方面，我们认为支撑A 股市场向上的积极因素依然存在，尤其对A 股公司未来业绩表现的预期依然乐观，并可关注以下投资机会。
　　机会之一：超跌后的稳定增长机会。在投资策略上，稳定增长是我们更为注重的安全考虑。金融、机械、电力、交通、商业、食品等行业的稳定增长特征是值得看重的，在这些优势行业中选择最具竞争优势的企业，同时考虑到良好的成长性，是值得投资的方向。同时，对于近期出现了比较大跌幅的一些行业龙头，基于其未来较好的发展前景，给长期投资者提供了长期投资的价值性机会。
　　机会之二：短期调整后的交易型机会。在11月份的后半段，我们认为A股市场"先抑后扬、高位震荡"的概率偏大，因此，建议投资者短期不妨耐心等待宏观、政策面的进一步明朗，并在沪深300指数回落后时适当加大仓位，努力把握短期股指调整后的重新活跃机会。如行业景气度持续提升，业绩有望持续增长的成长性品种，也将是我们在11 月份行情中所配置的重点，会出现一些交易性机会。
　　机会之三：股指期货的配置型机会。股指期货推出，将有望为有资格参与其中的期货类公司带来全新的发展机遇。从境外市场的表现来看，股指期货推出初期，股指期货的成交量大约是股票市场成交量的1 至2 倍。虽然目前股指期货的具体交易细则尚未公布，我们还难以对股指期货推出后，相关公司的受益程度做出具体分析。但从近期市场的表现来看，随着股指期货推出日期的逐渐临近，参股期货公司的A股公司已经逐步成为短线资金追逐的热点，大市值的公司也有一定能的配制型机会。
　　机会之四：小市值股票的超额收益机会。在前期调整中，地产、消费品、医药、电子行业中一些成长性小市值公司估值水平不断走低，相对吸引力明显增强，这为未来市场风格转换时提供了较大的超额收益空间。市场风格转换与"大象溢价"并不矛盾，小市值成长类股票的风格表现可能触底回升。如果风格实现转换，地产中小盘股、消费品中小盘股、医药、电子的超额收益阶段性提升的可能性较大，存在一定的机会。
　　综上所述，虽然大盘在反弹后还将面临反复震荡，但由于人民币升值、业绩成长、股指期货等因素的推动，目前市场整体处于反转区域，未来下跌空间不大，我们应该谨慎把握稳定增长、交易型机会、配置型机会、超额收益等四大机会。(上海证券 彭蕴亮)
　　跨年度行情仍值得期待
　　随着权重蓝筹股的反弹，阶段调整已经接近尾声，后市即使有所反复，下跌空间也不会太大，跨年度行情值得期待，毕竟年底调控压力有望缓解、内生和外生式增长可能超预期、金融创新还将积极影响A股。
　　不必过度担心流动性
　　当前国内流动性总体偏多的深层次原因是消费率偏低等经济结构性矛盾，对冲银行体系过多流动性以及加强信贷调控等，并不能够从根本上解决流动性问题。
　　首先，中国输入型流动性过剩的格局难以改变。在美国受困次级债危机、美元加速贬值，而中国经济维持强势的背景下，中国依然是全球实业投资资金的热土。同时，人民币相对低估和强烈的升值预期，也继续吸引热钱流入。
　　其次，居民储蓄搬家、释放流动性的趋势仍将继续。央行在三季度货币政策执行报告中预计全年CPI将达4.5%左右，而目前的一年期存款利率3.87%，扣除利息税后仅3.68%，这样实际利率依然为负。
　　第三，中国经济内外失衡，导致贸易顺差继续维持高位，流动性继续过剩。
　　因此，目前上调存款准备金率已经成为被动式手段，中国人民银行11月9日再次上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点至13.5%，创历史新高。这是今年央行第9次上调存款准备金率，冻结资金约1900亿元，仅恰恰对冲10月份新增的贸易顺差。
　　公司盈利维持高增长
　　对具有可比数据的1366家公司进行分析，2007年三季度A股上市公司净利润同比增长了65.5%，剔除金融企业后，净利润同比增速也达到了56.4%。对影响净利润的因素进行分析后可以发现，在保持其它因素不变的情况下，三季度主营业务收入增长、三项费用率下降、投资收益占比提高对净利润增长的贡献最大，分别为42%、21%、26%。
　　我们有理由对A股上市公司的盈利状况继续保持乐观，虽然投资收益占比的提升很可能难以继续，但主营业务收入增长、三项费用率的降低、主营业务利润率的提升还是值得期待的。
　　主营业务收入增长作为A股上市公司利润的最重要驱动因素，依然维持高位。2000年以前上市的非金融类公司，主营业务收入增长速度从2006年一季度开始回升，在07年中期达到29.89%的水平，达到五年来的最高水平。07年三季度收入增长29.38%，虽然略有回落，但是依然维持在高位。主营业务利润率也处于上升通道中，从2006年三季度的16.3%上升到17.06%，提高了0.7个百分点。
　　如果不考虑资产注入等外生式增长带来的业绩增厚效应，明年非金融企业净利润增速有望保持在30%-40%。
　　策略强调逢低买入
　　从估值角度来看，A股已经具有投资吸引力。沪深300指数成分股07年市盈率回到30多倍，业绩增长则超过50％；而根据卖方行业研究员一致预期，2008年整体A股的市盈率已经回到29倍，沪深300成分股等蓝筹股的估值更低。
　　随着11月底宏观调控措施逐步明朗化，以及政策面的紧张气氛趋于缓解，在人民币升值预期、股指期货推出预期和上市公司基本面依然健康的支持下，A股市场可望展开跨年度行情。
　　建议投资者利用目前的震荡，逢低买入人民币升值的受益者，以及08年估值在28倍以下的持续增长型蓝筹股，可重点关注金融、房地产、黑色金属、建筑建材、机械设备、交运设备、IT、轻工制造、家用电器等行业。(兴业证券 张忆东)

　　迎来发展契机 宝藏有待开发
　　--数字电视产业研究报告
　　在我国数字电视产业链逐渐完善的情况下，未来其市场规模不可限量。数字电视产业是高新技术产业，它的快速发展标志着高新技术产业的崛起。网络运营商、设备供应商、内容供应商、收视用户是数字电视产业链中最为重要的几个环节，网络运营商发展较为成熟，设备与内容供应商也根据市场变化不断成长。收视用户作为产业链的下游环节，数量正在迅速增长。
　　我们预计，2008年北京奥运会为数字电视产业带来巨大商机，促进产业链的快速发展。面对模拟电视机的更新换代，新广播电视网络的组建，新节目内容制作方式的更新，网络运营商经营模式的变化，我国数字电视产业链的商机在理论上可达到一万多亿元。给予数字电视产业"推荐"的投资评级。
　　行业进入快速增长期
　　随着数字化时代的到来，全球发达国家都已向数字电视过渡，数字电视可以为我们提供更好更多的服务，提高人们的生活质量，满足人们日益高涨的文化需求。从商业上来讲，数字电视将创造更多的投资机会，为人们带来投资收益。
　　国家广播电影电视总局在2003年指出,中国目前已经开始启动有线电视从模拟向数字的整体转换，这标志着中国的"数字电视"时代即将拉开帷幕。为此，向各传媒展示了中国数字电视的"三大时间表"。按照国家广电总局的规划，我国将于2008年全面推广数字高清电视的地面传输。由于发展数字电视，前期投入巨大，运营商、供应商并不敢贸然跟进数字电视，包括收视用户对数字电视也有些犹豫。政府积极开展各项工作，协调各地数字电视的发展。面对缺少统一规范的市场，政府不断发布规定引导产业前进方向，为数字电视长足发展创造硬环境。
　　政府对数字电视的发展非常重视，对于相关企业面临的资金问题，通过政府财政补贴、优惠政策，保障数字电视整体平移的顺利进行。广电数字化可以拉动内需，促进设备硬件和内容服务两个市场的发展。不仅可以带动高技术产业、电子产品制造业和软件业等的发展，形成上万亿元的产业规模，还可以发展节目制作业、有线电视运营产业，形成新的文化娱乐消费市场，促进文化产业、信息产业的发展。而随着数字电视的普及，数字电视专用集成电路芯片、高清晰度显示器件、应用软件和系统集成、数字电视节目制作、数字电视网络运营、高端电视机等系列相关产业也必将迅速兴起。
　　我国政府大力推进从模拟电视到数字电视的整体转换。数字电视转换是国家信息产业"十一五"规划重点项目，广电总局制定了发展规划，到2005年，全国有四分之一的电视台开通数字电视节目，2010年全面实现数字化，2015年停止模拟电视播出。
　　我国电视数字化进程成果显著。在国家推动全国数字电视整体转换的条件下，至2006年底，青岛、杭州、佛山等25个城市已完成整体转换。我国有线电视用户1.3亿，电视用户3.6亿，随着数字电视无线地面传输网络的建立，用户数将进一步扩大。
　　数字电视是未来电视的发展方向，全球数字电视产业正在进入快速成长期，中国拥有全球最丰富的终端用户资源，又有国家政策为数字电视护航，2008年北京奥运会为数字电视带来机遇，基础设施建设紧跟数字电视步伐，所以，"十一五"规划中后期将是数字电视的高速发展期。
　　实际上，随着奥运会的渐行渐近，它给全国各行业都带来发展新契机。奥运会为数字电视注入动力，促进数字电视产业快速发展。我国已有数字电视用户1400多万户，至奥运会开幕前基本要翻一番，2008年开始将是快速增长阶段。
　　三种类型筑就投资价值
　　我们认为处于数字电视产业龙头地位的有线电视网络运营商目前最具投资价值。有线网络与电信网络都将是数字化网络，结构组成有相似之处，电信运营商处于产业的核心，有线网络运营商具有相同的地位。有线运营商在发展数字电视过程中，占据主动地位，内容供应商与设备供应商必须根据它来制造数字电视的相关产品，而收视用户也只能被动接受它提供的节目。
　　数字电视产业由一系列的产品与服务构建而成，组成完整的产业链，把它作为一个整体来看，在我国属于朝阳性的产业。在国家政策积极推动及消费者日益高涨的文化消费需求背景下，结合企业对新技术与新产品的研发，数字电视有着日新月异的变化，随着奥运会的临近，即将进入投资佳期。
　　我们看好国家政策重点扶持的公司、数字电视业务发展迅速的公司和进行或计划产业扩张的公司。政策扶持对于产业发展的积极作用是明显的，优惠的税率，财政补助，各种有利于产业发展的措施；数字电视业务发展快才能更快地占领市场，占得先机，为后续发展打下基础；传媒业当前的主题就是产业整合，数字电视作为传媒的优势载体，与传媒业具有相同的发展主题，公司必须在提高核心竞争力的同时，着手产业扩张，打通产业链上下游，扩大市场占有率，进一步提高公司影响力与竞争力。
　　国家政策重点扶持的公司。新兴产业的发展，需要进行合理的引导与规范，需要有效的布局与管理，对于发展过程中暴露出的问题能够及时解决，国家政策的扶持将起到十分重要的作用，从很大程度上决定了产业的发展前景。
　　2006年3月份，中共中央、国务院发出《关于深化文化体制改革的若干意见》，要求重点培育发展一批实力雄厚、具有较强竞争力和影响力的大型文化企业和企业集团，支持和鼓励大型国有文化企业和企业集团实行跨地区、跨行业兼并重组，鼓励同一地区的媒体下属经营性公司之间互相参股。支持中小型文化单位向"专、精、特、新"方向发展，形成富有活力的优势产业群。
　　目前国家重点扶持的是数字电视用户的整体平移与网络的双向改造。这些工程主要由各地有线电视网络运营商来做，运营商与数字电视产业关系最为密切。我们基于以上理由推出，省级的有线电视网络运营商将得到坚实的政策支持，有利于公司实施项目，减少不利面的影响。运营商可能走资产整合的道路，不断吸收优势资源，扩大公司规模，或者在某一领域做大做强，或者向综合性大型传媒集团靠拢。未来优质传媒资源会逐渐向少数大型传媒集团聚集，所以目前具有这种发展潜质的公司将是资产收购整合后最大的赢家。
　　数字电视业务发展迅速的公司。数字电视是一个未来发展的趋势。各个公司由于经营策略与经营能力的不同，对待数字电视的态度也是不一样的，发展速度因地而异。数字电视像一场马拉松比赛，会分成第一集团、第二集团等，目前产业位于领跑位置的第一集团是网络运营商，它们在整个产业链上处在有利的战略位置，决定着产业向前发展的进程。
　　基于网络运营商这类公司具有如此重要的作用，政府也是大力扶持，所以发展比较顺利，较产业链其他环节更具有投资价值。数字电视目前的工作重点是网络的双向改造，只有完成基础设施的建设，才利于开展相关业务。
　　进行或计划产业扩张的公司。我国传媒业的特点就是行业集中度低，有线电视网络的运营都由各地区自主运营，造成效率低下、交流不足、合作困难等，对数字电视产业发展不利。产业整合空间巨大，整合可以带来效益的提升。有线电视网络运营商为了做大做强，光靠手中仅有的资源是不够的，它们的发展趋势是先立足本地，再着手整合优质资源。比如整合内容供应商，可以更好地控制节目内容。整合其他的网络运营商，横向拓展市场，增大收视用户规模，集中分散的资源。
　　目前这种产业整合已经在一些有实力的公司里实施，不管是纵向还是横向整合，已经成为业内达成共识的发展方向。通过产业整合，将形成大型的公司，具有投资价值的公司也将在这里面出现。
　　总之，行业目前的整体估值偏高，由于收购合并等外生式增长的预期，使行业相关公司的估值处于相对高位。不过数字电视的产能并没有完全开发出来，在奥运会来临前夕，数字电视给人带来的惊喜会得到明显体现。随着公司数字电视业务日趋完善，内生式增长日益显现，PE值将向较为合理的40－50倍靠近。(兴业证券 龚翾 蒋婷婷)