泡沫论由暗到明 证监会两路出招
11月22日，上证A股指数失守5000点，收于4984点，与10月16日的6092点高位相比，已经跌去20%。
这期间，监管层进一步明确了市场的泡沫；同时分兵两路——一方面成立稽查队，加强对上市公司监管，一方面监管基金公司，从资金层面严控资金流入——行政与市场手段并进的措施开始奏效。
“温总理的讲话明确了把抑制资产价格泡沫和防止通货膨胀并提，央行、证监会已经很明确了这样的意思，所以A股迅速回落也属意料之中。”22日，一家基金公司内部人士称。
证监会稽查局
11月16日上午，证监会党委副书记、副主席范福春宣布证监会稽查总队成立，由陈舜担纲合并后的稽查局 (又名首席稽查办公室)已开始运行。
合并后的稽查局是一个职能单一的机构，负责组织、协调、指导、督促案件的调查、立案、复核以及行政处罚等工作，负责跨境执法合作及行业反洗钱等工作，原稽查一局局长、现任首席稽查陈舜将负责统一协调。
稽查总队主要负责调查内幕交易、市场操纵、虚假陈述等重大案件，以及涉及面广、影响大的要案、急案、敏感类案件；地方稽查局及各地方监管局的稽查力量，主要负责辖区内案件的调查，以及非正式调查和各类协查工作等。
这一改革是对目前证券执法体制的重大革新，主要包括四方面内容，一是设立中国证监会行政处罚委员会，下设办公室；二是合并稽查一局、二局为稽查局(首席稽查办公室)；三是设立中国证监会稽查总队；四是增加证监会派出机构的稽查力量。
“在这样的市场环境下，证监会加强稽查方面的力量，充分说明了监管层对目前存在的一些问题的看法和态度，作为机构，我们肯定是会全力配合与遵守。”上述基金公司人士表示。
而与这一证监会的机构部门调整相应的，还有11月4日，出台的《关于进一步做好基金行业风险管理工作有关问题的通知》，限制了基金业的资金流量，严格控制基金规模进一步扩大。自9月份以来，证监会已经停止了新基金的发行和基金的分拆，而只批准了相当数量的分流A股市场的QDII。
另外，这一被喻为“基金新政”的《通知》还对基金公司价值投资理念作出明确的规范，并且明确了对基金公司的股票选择标准、投资决策程序与授权制度以及交易执行流程。特别是对基金经理参与短线交易，换手较高的情况做出警示。而这一警示直接导致了中邮基金王文博与茅云江两位副总经理的同日辞职。
泡沫论明朗化
“自9月底证监会就一直在警示基金公司注意市场风险，直到出台44号文件，进一步明确。以前是暗示，现在是明示了。”一基金公司总经理在上海参加的会议上表示。
仔细回想，市场是否真正有泡沫的观点经历了从模糊到明确的过程。
上证指数从5000点到6000点，仅仅用了不到一个月。而在这期间，部分投行以及市场人士对此的看法是，中国经济的快速增长能够支撑80倍的市盈率，而且也是合理的估值水平；监管机构在9月底，大盘高至5800点之后，开始通过非公开的场合提示风险，特别是对市场的主要机构基金公司的风险提示，“证监会已经暗示，只能卖，不能买。我们已经在减仓。”不少基金公司在十一长假之后都纷纷开始减仓，特别是对大盘蓝筹，“监管层比较明确是有泡沫的。但是因为中石油要上，所以蓝筹要拉起来，也是为了造势。”
中石油首度开盘价所对应的市盈率已经达到了52.8倍，以46.8元的价格达成了中石油以及监管各方的满意，随后监管层真正开始明确：A股市场确有泡沫。而此时，涨势多时的大盘蓝筹狂泻不止，而跌势多时的其他股票更加黯然失色，A股在几无象样反弹的情况下一路下探到5000点以下。
目前，除了证监会加强稽核与加强对基金公司的监管之外，整个监管层，包括央行、国务院层面基本达成了调整资产市场价格与抑制通货膨胀为目的的一致。
温总理也多次提高“引起我们重视的三件事情”，包括了粮价和油价上涨引起的物价上升风险；次贷风险与资产泡沫有关；以及明确的把资产价格风险和通胀风险同等看待。
目前，已经采取的宏观政策普遍为行政化手段，包括，继续暂停A股新基金发行，大力限制基金的持续营销，继续加大资产供给；继续加强制度建设，银监会加大对于银行信贷违规入市的查处力度，国资委要求中央企业08年拟安排的债券、股票、基金等金融工具，需向国资委上报投资目的、资金占用规模、资金来源和预计投资回报率等情况。
甚至财税方面的政策也被应用，央行行长助理易纲再提要划拨国有股权充实社保个人帐户、成思危重提“资本利得税”、近期传遍市场的“基金收益所得税”等等。
在这样政策面风声鹤唳的背景下，基金公司大多采取了保守策略，将股票仓位降低；不过，由于香港市场目前也已经大幅回调，加之A股的跌幅，不少私募基金开始重新关注A股市场；年底将有200亿美金的QFII扩容，而摩根斯坦利为代表的一些国外机构发布报告称A股市场已出现泡沫也为QFII额度的建仓步调，调整是否到位时机正取决于监管层政策的回暖。（经济观察报 刘兆琼）
5000铁底或下移至4800 中石油无力回天难解套
上周五，经过几番博弈，沪指盘中跌破4900点，最后报收于5032点。
高油价令全球经济之弦紧绷，而持续看淡的美国经济在接连影响周边市场下调后，终于从11月22日起，由港股始发传导至A股。这一天，虽有央行负责人呼吁“港股直通车”必须要开，却阻挡不了A、H两市市场的泥沙俱下——恒生指数在早盘暴跌700多点后，尾盘小幅回升，全天下挫613点；而A股则从午后2点40分起暴泻，全天下跌230点，并失守此前认为“铁底”的5000点大关。
北京首放认为，市场成交量继续萎缩，持币观望的市场仍将继续下行，或将在4900点下方获得支撑。
5000点保卫战功亏一篑
11月22日，外围市场对于A股的影响终于传导进来。恒指和A股连带影响愈发明显，在H股下跌的影响下，A股出现了大幅下滑。早盘10点左右的做多随着整个市场的翻绿而销蚀，更在尾盘一举跌下了5000点大关。
就在市场正对“5000点保卫战”寄予厚望的时候，短短一周时间不到，5000点已经宣告失守。
“目前市场普遍谈论的增量资金有1000亿左右，但是目前每天的成交量仅在千亿左右，做多动能不足，只能证明这部分资金仍在场外，没有进入。”分析人士表示，目前市场受到资金流动性的严重考验，虽然多家基金出现封转开以及证监会先期欲图叫停基金分拆，却又“松口”新批两只基金拆分融资，但这些资金中只有少部分进入市场，大多仍在观望或者集资状态中。
“QFII的放行要看政府态度。”中投证券分析师李栓牢表示，目前市场的“生杀予夺”大权似乎尽归证监会，包括基金的放行以及QFII的额度放宽。不过，放宽的消息没有最终确认，国际投行却开始了大肆唱空。
摩根士丹利11月23日发表的最新文章认为，A股已经呈现全球股市中最大的估值泡沫，且为最大的盈利泡沫。而高盛也撰文预计，中国A股市场2008年的回报率为负11.3%，并预计中国股市将在明年上半年见顶。此外，法国巴黎证券也表示，中国企业第三季度业绩并不足信，明年上市公司业绩将进一步给市场造成压力。
投行们“惊人的一致”，令市场雪上加霜，并与中石油的走势成为22日市场跌下5000点的主要原因。
5000点告破令投资者犹如惊弓之鸟。
大盘回调到5000点时，不少投资者已经亏损了30%以上，不少人损失得更多，对于市场的进一步下调，不少人表示了不理解。
“不是说5000点附近会有资金进场么，为什么这么快就跌下去了？”投资者王小姐虽然已经果断斩仓，将手中持仓降低到了40%，但是仍旧对市场的此番变化表示不解，“现在特别疑惑，不知道是不是该把手里最后这只股票也一块卖了。那今年上半年小赚的那点可真是都赔光了”。
王小姐还算幸运，不少意图在5000点“铁底”附近抄底的投资者，最近损失更为惨重。“我差不多满仓机构说的超跌股，但是超跌什么时候反弹呢？”有投资者表示，最近还经常收到券商发来的抄底短信，哪知道听信之后就是赔钱。
“这种情况之下，投资者不应该继续轻信券商或者基金的任何言论，目前市场尚未企稳，绝不是进入的好时机。”有分析人士提醒投资者，即便外资投行也并不能够代替投资者自己的判断。
“23日市场红绿几番争执不下，显示出5000点附近的内在博弈。正因为大家都将5000点看做底部，才使空方进一步将力量进一步加大，也许短期内4850点才是企稳点位。”有坚持5000点附近已经利空出尽的分析师表示，“政策底其实已经出尽，市场正在各种矛盾交织之中寻找合理底部。”
“如果外部情况进一步恶化，朝向4000点挺进也有可能，不过，4000－5000点间任何一个价位都应该是反弹阶段，千点多的大回调，对于市场已经足够。”该人士最后表示。
中石油短期无看点
受到厄瓜多尔政府11月22日将石油税从50%上调到99%的影响，中石油在领跌大盘多日后，23日最低至33.75元，再探上市以来新低。
事实上，19日以来，国际油价重新开始迈向100美金一桶，致使全球能源企业首当其冲遭受影响。中石油无力回天，从19日最高点的38.74元，下跌至上周五上午的33.75元，近期入局资金再度套牢。
“采购、炼制方面的成本直接提高，而国家对于成品油价格的管制又使能源企业无法尽快摆脱压力，中石油已经成为A股目前最大的做空动力之一。”有招商证券分析师表示，中石油在19日计入上证各类指数后，占据A股指数25%强的中石油，一个跌停就会导致A股下跌125点。
“从19日以来，中石油的累积跌幅已经超过了10%，对于A股的心理和操作影响均十分巨大。”分析师认为，中石油的进一步走势仍不乐观，此前不少机构在36元最低点附近进入抄底，但在国际形势和国内市场的双重压力之下，这部分资金判断仍旧失真。
“48.62元或将套牢一批人。”在北京知钱俱乐部总经理向贵成看来，中石油或者10年内也再难重回开盘时的高点。“当年巴菲特1块多港币持股中石油，10年后以10倍左右价格出售，现在投资者可能要用下一个10年来等待这一次高价的解套。”（华夏时报 本报记者 姜艳艳）
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