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导读：
　　创业板确定上半年推出 保荐制度与主板相同
　　筹划近10年之久 监管层首次明确创业板面世时间表
　　利好 尚福林讲话为牛市固本强基
　　红筹回归或二季度启动
　　尚福林支持优质券商公开上市
　　监管层将促进债券市场统一互联
　　监管思路明确 资本市场迎来发展新起点

　　创业板确定上半年推出 保荐制度与主板相同
　　筹划近十年之久的创业板诞生在即。证监会主席尚福林在1月16日至17日举行的全国证券期货监管工作会议上表示，争取在今年上半年推出创业板市场。这是监管层首次明确创业板推出时间表。
　　"今年将推动已上市公司扩大实际进入流通的股份比重。"会上，尚福林就2008年证券期货监管工作提出了九点要求，其中推动红筹股和境外企业在A股上市、推进市场化并购重组以及扩大流通股比重等均在其列。
　　"创投概念肯定会是2008年一大投资主题。"德邦证券分析师古敬东表示，具高成长性的中小板企业将因此吸引更多的市场目光。不过，创投的收益可能只是一次性的，中长线投资机会还不清晰。（东方早报）
　　筹划近10年之久 监管层首次明确创业板面世时间表
　　酝酿近十年的创业板设想终于有望在2008年变为现实。中国证监会主席尚福林16日在全国证券期货监管工作会议上表示，将完善制度体系与配套规则，争取在今年上半年推出创业板。这也是监管层首度明确创业板推出的具体时间表。
　　业内人士认为，创业板的推出，不仅将完善资本市场体系，还将催生一系列投资机会。
　　"可能在三四月份"
　　尚福林在强调力争多层次市场体系建设取得突破时将加快推出创业板放在了首要位置。此外，他还表示要逐步丰富公司债券品种，推动具备条件的高新技术园区有序进入该系统，探索非上市公众公司股票转让和场外交易市场的发展路径。
　　与此同时，深交所副总经理陈鸿桥16日在武汉称，"各位保荐人最好在一两个月内找到储备项目。"他透露，高成长、高科技与新经济、新服务、新农村、新能源、新材料、新商业模式的"两高六新"的企业将受到创业板青睐。
　　"时间大概在三四月份。"一位投行负责人更是表示，深交所此前公布的讨论稿中，创业板对上市公司的要求是股本总额不少于3000万元、近2年盈利不低于1000万元等，门槛比中小板低很多。
　　1998年，全国人大常委会副委员长成思危代表民建中央在当年两会上提交了《关于借鉴国外经验，尽快发展我国风险投资事业》提案。2007年8月22日，《创业板发行上市管理办法（草案）》正式获得国务院批准。至此，筹划近十年之久的创业板终于诞生在即。
　　有望批量化上市
　　"为快速扩大规模，创业板上市公司可能'打包'上市。"某券商投行业务负责人向早报记者透露，与新市场建立之后的"胃口"相比，创业板公司的股本明显较小，这为它们实现打包上市提供了可能。"首批大约会推出50家到80家企业。"
　　"我们正在排队呢。"北京某传媒公司董事局副主席昨天对早报记者透露，业界对登陆创业板的热情很高，很多公司一年前就递交了申请。"最近一段时间以来，有关部门的态度明显积极，尤其是对传媒产业。还不是因为创业板就快推出了么。"
　　事实上，据悉，目前中小型券商为创业板储备的拟上市公司普遍有20家左右，大型券商囤积的上市资源更是高达30家以上。"国内有60多家保荐机构，如果每家储备5家，就有300家上市资源。"业内人士称，创业板的储备资源十分丰富。
　　"创投"概念股受捧
　　不容忽视的是，大量中小公司在创业板上市将在资本市场上造富无数。"我们已经在2007年10月份、12月中下旬配置了创投概念股。"深圳大蓝筹投资有限公司执行董事萧雄文认为，创业板的推出为这些创投概念公司提供了很好的出口，它们持有的股份容易变现，IPO收益将远远高于靠利润分红形成的收益。
　　"创投概念肯定会是2008年一大投资主题。"德邦证券分析师古敬东表示，创业板推出在即，持有相关公司股份的上市公司无疑将被市场炒做，具备高成长性的中小板企业也将因此吸引更多的市场目光。不过，创投的收益可能只是一次性的，这类公司的中长线投资机会还不清晰。
　　由此而看，去年10月份以来中小板上市公司大幅上涨，创投概念龙头股同方股份的股价上涨了63%，似乎正是这一投资机会即将到来的前奏。
　　此外，业内人士表示，创业板、中小板频繁的IPO行动，也为证券公司、风险投资等提供了巨大的业务扩展机会。2008年股市极可能形成深强沪弱的局面，深圳本土证券、基金、风险投资等公司将因近水楼台而获得巨大的利润空间。（东方早报）
　　利好 尚福林讲话为牛市固本强基
　　1.推动股指期货今年顺利上市
　　
　　早报记者 杜琴庆
　　中国证监会主席尚福林16日出席全国证券期货监管工作会议时表示，今年将推动股指期货顺利上市和平稳运行，稳步壮大商品期货市场，促进商品期货与金融期货协同发展，与此同时，还要健全业务监管和跨市场监管协作机制。这将是今后一段时期的工作重点之一。
　　尚福林指出，经过十多年尤其是过去五年的建设，我国资本市场实现了重要发展突破，其中，期货市场平稳发展，经济功能稳步提升。
　　新年伊始，经过不到4个月的筹备，黄金期货这一准金融期货品种便得以上市，并与此同时，中国期货市场也正迎来规模结构等方面的深刻变革。在民族证券首席策略分析师陈伟看来，黄金期货作为能够与股指期货媲美或者是接近的期货品种上市，已为想参与股指期货的投资者找到了练兵的好途径。
　　尚福林表示，目前中国金融期货交易所基本完成各项制度设计和技术准备，推出股指期货的时机日趋成熟。
　　与此同时，金融衍生品的发展也将给分业监管的金融监管现状带来挑战。"继续深入扎实开展推出股指期货的各项准备工作，健全业务监管和跨市场监管协作机制。"为确保股指期货平稳运行，尚福林指出这也将是今后的工作重点。
　　2007年8月，中金所与上证所、深证所等机构签署了跨市场监管协作协议，证券市场和期货市场联合监管迈出重要一步。不过，监管部门对银证期保的联合监管依然任重道远。
　　上海证券交易所总经理朱从玖认为，随着股指期货的推出，金融业混业经营的步伐将明显加快，从全球来看，证券交易所或商品期货交易所朝综合化方向发展已成为一个潮流。
　　"金融混业经营试点工作的推进将推动金融监管向功能监管的方向转变。要加强对跨市场金融产品、金融组织的风险监管，既要防止出现监管真空，又要减少重复监管。"中国人民银行行长周小川曾表示。
　　"尽管分业监管的格局还要持续相当长时间，但功能监管已经有了雏形。"中国人民银行副行长易纲日前表示。他认为，目前需要做的是加强监管协调，提高效率，从而更快地进入真正功能监管状态。
　　2.扩大实际流通股比重
　　
　　早报记者 杜琴庆 孙晓旭
　　"今年将推动已上市公司扩大实际进入流通的股份比重。"在全国证券期货监管工作会议上，中国证监会主席尚福林就进一步拓展资本市场广度和深度提出了九点要求，其中，推动各类企业在A股上市、推进市场化并购重组以及扩大流通股比重等被摆在了首要位置。
　　扩大供给首当其冲
　　"2008年是资本市场发展承上启下的关键一年。"尚福林表示，市场建设在2007年迈上了新的台阶，资本市场发展实现了重要突破：资本市场与国民经济关联度不断增强；运行基础进一步夯实；证券期货经营机构实力增强；投资者数量快速增加；市场功能有效发挥；期货市场平稳发展；监管工作进一步强化。
　　在此基础上，尚福林指出，要坚持强化市场的基础性制度建设，推进市场化改革，拓展资本市场的广度和深度，提高监管水平。今后一个时期，要促进资本市场更好地服务于经济社会发展全局，为全面建设小康社会做出更大贡献。
　　在部署下一阶段九项重点工作时，尚福林指出，要继续推动境内优质大型企业和高成长性中小企业发行上市。研究推动红筹股公司及其他境外公司在A股市场上市。全方位推进市场化的并购重组。推动已上市公司扩大实际进入流通的股份比重。建立健全提高上市公司质量的机制性保障。
　　在目前已上市公司中，流通股比例较低的问题主要集中于大市值品种，尤其是那些拥有H股的A股。虽然前20只股票占总市值的比例达到47.2％，但其流通市值仅不到2万亿元，只占两市流通总市值的25％。
　　强化打击违法违规行为
　　尚福林表示,要完善上市公司分类监管，推动证券公司直接投资、QDII、资产证券化等业务规范发展，允许具备条件的公司探索集团化、专业化经营管理，支持优质证券公司公开发行上市等。
　　此外，夯实市场基础仍是监管工作的重点。为此，要继续完善证券期货法制，强化对违法违规行为的打击，提高行政执法效能。推动《基金法》和《刑法》的修订，推动《上市公司监督管理条例》、《上市公司独立董事条例》、《证券公司监管条例》、《证券公司风险处置条例》的出台，推动证券稽查执法新体制的落实，加大对虚假信息披露、操纵市场、内幕交易等案件的打击力度。
　　将为牛市固本强基
　　在德邦证券分析师古敬东看来，尚福林的讲话对资本市场进一步发展中可能遇到和需要解决的问题做出了部署，将保障市场平稳健康的运行。"在目前动荡的市场环境下，这样的讲话是对行情的利好。"
　　作为证监系统一年一度的重要会议，证券期货监管工作会议可谓每年资本市场监管工作的"定调会"。在对去年工作进行总结时，尚福林用"固本强基"四个字形容了上市公司质量的稳步提高。（东方早报）
　　
　　红筹回归或二季度启动
　　推动红筹、境外公司A股上市
　　
　　
　　中国证监会主席尚福林16日指出，今后一个时期，要把研究推动红筹股公司及其他境外公司在A股市场上市，作为工作重点之一。
　　红筹回归或二季度启动
　　"红筹股的回归将是今年的焦点之一。"业内人士指出。更有投资银行界及业界消息透露，预计红筹公司回归将于今年二季度启动，而中国网通、中海油或将成为红筹回归的首单。
　　"2007年的集资额以H股公司回归A股市场为主导，市场正期待着香港的红筹股能带动下一浪A股IPO热潮。"普华永道中国主管合伙人林怡仲表示。
　　2007年是中国资本市场IPO创纪录的一年，据普华永道的统计显示，深、沪两交易所125家上市公司IPO共募资近4800亿，在2007年的125宗IPO当中，以中国神华、中国远洋等为代表的12家"海归"H股的新募资金占IPO总募集资金的68%。
　　林怡仲指出，待红筹股正式启动回归A股之路后，境外公司发行A股亦不再存在政策障碍。
　　未分外资公司、外国公司
　　事实上，尚福林在谈到推动境外公司A股上市时也并未划分外资公司和外国公司。显然，《情况说明》允许的外商投资公司赴A股上市还远非全部。2007年12月12日，中美两国联合发布的关于第三次中美战略经济对话的联合情况说明（下称"《情况说明》"）中称，依据相关审慎性规定，中方允许符合条件的外商投资公司包括银行发行人民币计价的股票。对此，业内人士认为，所谓外商投资公司是指具有中国业务的外国公司，并非所有外国公司。
　　不过，上海证券交易所（下称"上证所"）研究中心总监胡汝银对早报记者表示，上证所正在筹划的国际板不仅瞄准外资公司，还包括所有优质外国公司。
　　胡汝银透露，在国际板建设上，上证所有新建或在B股市场的基础上改建两套方案，目前还都在论证中。国际板的推出时间可能是1至2年后，也可能更久。（东方早报）
　　
　　尚福林支持优质券商公开上市
　　
　　在经达三年券商综合治理的洗礼，及两年半牛市的沐浴下，2008年必将成为券商上市年及做大做强、行业整合的大券商年。中国证券监督管理委员会主席尚福林日前在全国证券期货监管工作会议上明确表示，支持优质证券公司公开发行上市及允许具备条件的公司探索集团化、专业化经营管理。
　　早在去年8月，券商综合治理宣告完成之时，监管层就已经明确表示将鼓励优质证券公司公开发行上市以做大做强。
　　尚福林日前在关于券商发展问题时再次强调，2008年将强化制度保障，支持创新发展，不断提升行业的整体实力和竞争力。督促证券公司健全内部约束机制，完善分类监管。支持优质证券公司公开发行上市。
　　截至目前，海通证券、东北证券、国元证券等公司已通过借壳途径顺利实现了上市。其中，海通证券去年11月还完成了上市后的第一次再融资，筹得资金260亿元，迅速增加了公司的资本金。东北证券前日也已停牌，筹划再融资事宜。
　　因此，不少优质券商纷纷排队等着上市。据了解，目前光大证券、东方证券、招商证券、华泰证券都已经于去年底向证监会上报了IPO申请材料，不出意料，券商IPO第一单将在上述券商中产生。光大集团在昨日最新召开的2008年工作会议上就宣布，光大证券拟在今年三四月份完成公开上市工作，"为光大银行上市、集团改革重组探路"。
　　另外，西部证券、国泰君安、南京证券、银河证券等券商也都在积极准备上市事宜。无疑，2008年将会迎来券商的上市潮。
　　尚福林昨日还表示，推动证券公司直接投资、QDII、资产证券化等业务规范发展。允许具备条件的证券公司探索集团化、专业化经营管理。
　　一券业负责人士昨日告诉早报记者，对于尚福林关于直接投资、资产证券化等业务的表态非常感兴趣，因为现在这两块业务还没有正式开闸。目前只有中信证券获得直投业务资格，但还没有具体举措，另外资产证券化业务的相关意见稿也已讨论很久，一直未见正式发布。"尚主席的表态表明了今年业务开展的重点包括这两方面，业务开闸后无疑将会扩大公司的盈利来源"。另外，尚福林还指出，今年将推动《证券公司监管条例》、《证券公司风险处置条例》的出台。业内人士指出，这些条例的出台对促进券商行业的健康发展具有里程碑式的意义。（东方早报）
　　监管层将促进债券市场统一互联
　　 作为多层次资本市场的重要组成部分，今年监管层将加大债券市场发展。证监会主席尚福林日前在全国证券期货监管工作会议上明确表示，将进一步提高公司债券审核效率，逐步丰富公司债券品种，加强债权人保护，促进交易所和银行间债券市场的统一互联。
　　证券业人士昨日表示，要实现交易所和银行间债券市场的统一互联，其核心就是要实现两边投资者的相互参与及同一品种在两地的同时挂牌。其中，最关键的就是要实现商业银行能在交易所买卖债券。
　　证监会原副主席屠光绍去年9月在做客中国政府网网上访谈时就表示，目前，债券市场实际上分为两个相对分割的市场，银行间市场和交易所市场。交易所债券市场中的机构投资者主要包括基金公司、证券公司代客理财和社保基金。而除邮政储蓄银行外，商业银行只能在银行间市场中买卖债券。
　　因此，他透露，有关部门之间正在加快协调，希望在两个市场之间建立更为顺畅、无障碍的联通，形成统一的债券市场。作为公司债市场主体的金融机构可以自由地在两个市场中进行交易。
　　不过，随着公司债券的正式启幕及上海证券交易所固定收益平台的正式建立，交易所正在实现与银行间债券市场的互联。目前在固定收益平台挂牌上市的国债品种已同时在银行间债券市场交易。
　　去年9月，长江电力股份第一期公司债券人民币40亿元成功发行，随后在交易所及固定收益平台挂牌。虽然第二单公司债---华能国际前不久也是在上交所挂牌，但是根据有关规定，公司债今后也可以在银行间债券市场同时发行。
　　不过上述券业人士昨日表示，这两个债券交易平台归属不同的监管机构，机构投资者也属于不同的监管机构，要实现完全的统一互联确实比较困难。
　　就公司债券品种方面，屠光绍此前也有所表示，称随着公司债试点的顺利推进，市场的进一步发展，公司债发行主体的覆盖面也将不断扩大。目前，公司债的发行主体限于上市公司，等到条件成熟，境外机构也可以到境内发行公司债，市场规模将不断扩大，市场化程度将不断提高。 （东方早报）
　　
　　监管思路明确 资本市场迎来发展新起点
　　1月17日，全国证券期货监管工作会议在京闭幕
　　全国证券期货监管工作会议日前在京召开，会议对 2007年资本市场改革发展和证券期货监管工作做了总结，分析了当前资本市场发展形势，就贯彻落实党的十七大和中央经济工作会议精神，继续做好今后一个时期资本市场改革发展工作做了全面部署。
　　中国证监会主席尚福林指出，当前我国资本市场正处在一个新的发展起点，要以科学发展观统领资本市场改革发展全局，全面贯彻落实党的十七大精神和中央经济工作会议的战略部署，继续加大改革创新力度，着力加强市场监管和风险防范，为今后五年资本市场健康发展开好头、起好步，促进资本市场更好地服务于我国经济社会发展的全局。
　　尚福林指出，今后一个时期，要重点做好以下几方面的工作，包括：继续推动境内优质大型企业和高成长性中小企业发行上市。研究推动红筹股公司及其他境外公司在A股市场上市。全方位推进市场化的并购重组。推动已上市公司扩大实际进入流通的股份比重。建立健全提高上市公司质量的机制性保障。完善制度体系与配套规则，争取在今年上半年推出创业板。总结中关村代办股份转让系统试点经验，逐步推动具备条件的高新技术园区有序进入该系统。研究探索非上市公众公司股票转让和场外交易市场的发展路径，等等。
　　⊙本报记者 周翀 商文
　　■解读
　　红筹回归有望年内成行
　　吴晓求：对于其他境外公司有参考意义
　　作为今年的一项重点工作，中国证监会主席尚福林明确表示，将研究推动红筹股公司在A股市场上市。与此同时，开展其他境外公司在A股上市的研究也正式写入监管部门的工作计划中。
　　中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求表示，红筹公司回归A股极有可能将在今年成行。同时，将给下一步其他境外公司在A股市场上市提供一定的参考价值。
　　据了解，此前已有包括中移动、中国网通等多家红筹公司明确表态将回归A股市场，且已经在积极准备相关事宜。但相比H股回归，红筹股回归似乎是"只闻楼梯响，不见人下来。"
　　吴晓求指出，目前红筹股回归的障碍主要集中在法律上。按照现行的《证券法》，适用范围被限定在了中国境内发行的股票、公司债券和国务院依法认定的其他证券发行和交易内。而红筹公司在法律范畴上属于境外公司。
　　吴晓求同时表示，这个问题也并非不能解决。实际上，对于红筹公司还可以做另外一种界定。毕竟红筹公司的主要业务和利润来源都在国内市场，只是借了一个外资的壳，与纯粹的境外公司还是有差别的。
　　"从这个角度来说，红筹公司回归A股，对于其他境外公司来A股市场上市有一定的参考意义，但在具体规则上还是会有所不同。"吴晓求说。
　　吴晓求建议，应加快推动红筹股回归。对于中国证券市场的发展来说，红筹股回归具有深远的战略价值，能够尽快改善内地资本市场的结构，增强市场的投资功能，降低投机氛围。另一方面，当前内地资本市场正在展现出空前强大的吸引力，而流动性过剩的现状也为红筹股回归提供了良好机遇。
　　尽管红筹股回归还未实质性启动，但不少业内人士已经对其前景做出了乐观的判断。普华永道审计业务合伙人孙宝源就曾预计，红筹股回归将取代H股回归成为今年内地资本市场的新趋势，其募集资金规模也有望达到1450亿元。
　　在去年举行的中美战略对话中，中美就"允许外商投资公司发A股"达成了一致意见。在目前的法律框架下，外商投资公司将主要指"三资企业"。但吴晓求也表示，从长期来看，中国市场将成为全球性市场，并最终实现对境外公司的完全开放。
　　创业板对主板不会造成影响
　　刘纪鹏：创业板发审机构应单设
　　中国政法大学教授刘纪鹏表示，在创业板"争取上半年推出"的基调下，其推出应首重制度准备，即在现行发审委外单设机构，争取下放交易所进行审核，以满足批量发行之需。
　　刘纪鹏说，根据他了解的情况，创业板企业应符合申请IPO前达到2000万总股本、发行上市后达到3000万总股本的要求。根据上述指标判断，创业板每家企业融资规模约为1亿至2亿元。从目前形势来看，要满足各地企业融资需求，创业板每年至少要发行500家左右，因此总的年度融资规模大约为800亿元，大约与去年中国神华A股首发规模相当。因此，"不存在扩容的压力，市场消化起来没有问题"。
　　同时，创业板"既不同于高门槛的主板和中小板，也不同于无条件的香港创业板"，而是实事求是、尊重国情的"成长板"。这个板块的公司已经度过初创期，有盈利属性，"要求有1－2年的盈利纪录"，同时标准不会过低，以免过多由普通投资者承担企业的经营风险。具体的审核标准方面，对于"普通生"，仍保持2年盈利的要求，对于"特长生"，则只要求一年盈利并符合"五新三高"标准即可。所谓"五新三高" ，是指企业符合新经济、新技术、新材料、新能源、新服务，高技术、高成长、高增值的标准。
　　从准备工作来看，目前上市资源准备和技术准备基本没有大的问题，制度准备则成为创业板顺利推出的关键。刘纪鹏说，所谓制度准备，核心问题在于创业板发审制度的建设。目前可以考虑在现行证监会发审委外单设审核机构，并将此机构设置在交易所一线。"如果要满足批量发行上市的需要，按照一年发500家计算，每周至少要审核10家企业，现在发审委人员少、任务重，工作繁琐，恐怕忙不过来。创业板企业审核工作与主板市场审核相比，存在很多不同的特点--比如对'五新三高'的判断。因此也需要一批一线的、专门的人力进行审核。"同时，发审权下放交易所，也符合国际上创业板企业发行在交易所审核的普遍模式。
　　在此基础上，证监会一方面确立创业板发行审核的规则、制度，同时对创业板发审委员的资格进行管理；另一方面，去年4500亿元的首发融资额中92％由上证所完成，证监会也可集中精力抓好以上证所为主的大型公司发行审核。
　　刘纪鹏说，创业板的推出，是完善我国资本市场的重大举措，对于大力推动民营中小高科技企业发展，带动国民经济结构调整，支持自主创新国家战略实施和改善融资结构具有重要意义。因此，"创业板的推出并不仅仅是资本市场的完善，也是我国金融体系的重大创新和推动金融发展战略落实的重要步骤。""我们希望民营中小企业发行上市成为2008年资本市场首发的主基调。"刘纪鹏说，"在这样的背景下，今年的行情肯定是'小鬼当家'。"
　　推动已上市公司
　　扩大流通股份比重
　　华生：应出台相应要求并设定过渡期
　　燕京华侨大学校长华生表示，推动已上市公司扩大实际进入流通的股份比重工作，应由监管部门出台相应的规范性要求，并设定过渡期。
　　华生指出，按照《证券法》第五十条规定，公司股本总额超过人民币四亿元的，公开发行股份的比例为10%以上。"根据法律规定，监管部门对于已上市公司应出台规范，如存在A股流通比例低于10％的情况，则应在一定期限内扩大实际进入流通的股份比重，直至达到法定比例。"
　　同时，对于H股回归和红筹公司、外国公司发行A股的增量部分，也应严格按照法律规定进行审核。这样，从存量和增量两个环节，改变流通比例太小制造的估值高地，同时夯实市场基础，满足投资者申购新股的需求，缩小A、H股价差，降低H股市场波动对A股的影响。
　　扩大实际进入流通股份比重，自然难以避免地要让人联想到扩容问题。华生认为，流动性过剩、居民理财需求爆发的环境有利于扩大流通比重，如果配套方法得当，完全可以最大限度地降低对二级市场的影响。"现在主要问题不是资金供应的问题，去年基金规模增长2万亿元，首发和再融资不过7000多亿元。另外，如果大型上市公司释放的流通股不少的话，考虑到市场承接能力，则可以适当放缓首发审核节奏，先让已上市公司完全达到法定标准。对于设定的过渡期，也可以相对设定得长一些，要求公司逐步达到标准即可。"
　　机构投资者将在扩大流通比重的过程中发挥重要作用。华生说，在成熟市场上，大股东减持股份可以选择在二级市场进行，也可以以相当于二级市场的价格对机构投资者、大客户等进行批股，从而有效减少对二级市场的震荡和冲击。机构投资者利用这个机会增持上市公司股份，也可以进入董事会，参与公司重大事项决策，进而在公司治理中发挥更积极的作用。所以，扩大流通比重是改善上市公司治理结构、逐步向国际惯例接轨的过程。
　　此外，上市公司大股东通过扩大流通比重获得现金，也可以投资于盈利回报更高的行业和领域，从而为公司战略结构调整留出余地。
　　场外交易市场亟待破题
　　胡俞越：目前时机已经成熟
　　在刚刚结束的全国证券期货监管工作会议上，中国证监会主席尚福林在部署今年的重点工作时指出，应力争在多层次市场体系建设中取得突破。其中包括，总结中关村代办股份转让系统试点经验，逐步推动具备条件的高新技术园区有序进入该系统。研究探索非上市公众公司股票转让和场外交易市场的发展路径。
　　北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越在接受记者采访时表示，在当前流动性过剩和紧缩货币政策的背景下，投资者和企业的投融资需求日益高涨。除现有的主板市场外，建立场外交易市场已经变得十分紧迫。
　　"场外交易市场包括多种形式，目前的中关村代办股份转让系统只是其中之一。"胡俞越表示。据了解，代办股份转让系统试点的扩容工作目前正在积极筹备中。深圳、成都、宁波、西安、长春和张江等多家科技园区均已陆续提交了试点资格的申请，很可能将在今年取得实质性进展。
　　胡俞越指出，相对于我国的股份公司数量而言，即便扩大试点规模，能够在代办股份转让系统中挂牌的公司仍属于少数。而有着较高门槛的主板市场，更加不是这些小型股份公司的出路。因此，能够为小型股份公司提供股权流动平台的场外交易市场在多层次资本市场中扮演着重要的角色。
　　实际上，我国在上世纪九十年代曾经出现过一些地方性的场外交易市场。胡俞越认为，目前要探索建立的场外交易市场与这些曾经的市场有着质的区别。首先，不同于传统的交易方式，应采取最新的电子化交易方式。其二，组织形式应更加多样化。可以建立一个集中的市场，也可以建立多个分散的区域性市场。其三，在监管力度上，应进行必要的监管，而不是严格的监管。
　　"从目前的市场环境来看，建立场外交易市场的时机已经成熟。"胡俞越说。随着我国经济的快速发展，小型股份公司的数量迅速增加，且规模逐步壮大，融资需求也开始不断上升。一方面是中小企业融资需求的增加，另一方面是融资渠道的缺乏。建立场外交易市场不仅能解决中小企业的融资瓶颈，同时也有利于扩大直接融资比重的提高。
　　与企业融资需求上升相对应的是，投资者的投资要求也日益强烈。近两年来，私募股权基金在我国市场上得到了快速发展，能够为场外交易市场进行足够的资金供应。特别是在流动性过剩的大环境下，为场外交易市场的建立和发展提供了难得的机遇。 （上海证券报）